尽管管理层最新出台的“一保一控”调控政策对债市有些许利好，但是本周债市依然没有任何回暖的迹象，反平添了几许波折。

　　受中国南车IPO影响，短期资金面小幅趋紧，主要表现为可以跨越资金冻结期间的14天回购的上升。但是，从长期回购利率的相对低位来看，资金面的整体预期仍表现为相对宽松。笔者认为，周中回购利率的波动中含有部分非理性成分，期限利差过大实际上已经产生了无风险套利的机会，这种现象在下半周得到了市场的纠正。

　　受短期资金面紧张的影响和中石油600亿元公司债发行计划公布，本周一级市场参与热情较低，遭遇寒流。

　　先是周四5年期国开行金融债发行利率上行至4.95%，超出发行前二级市场收益率8BP左右，认购倍数低至1.68倍，但是从全额追加发行100亿元来看，市场对收益率水平基本认可。

　　周五，市场普遍认为的较为安全的品种——3年期农发金融债发行利率，也再次小幅走高，尽管3.80%的发行利率仍不及3.82%的前期高点，但仍然超出市场预期5BP左右。受此影响，二级市场中期品种双边买价遭遇点击，3年期国债收益率小幅上行5BP。

　　展望8月债市，笔者仍然保持着谨慎乐观的预期，虽然后市的迷惘和分歧使得债市在短期内缺乏逆转的可能性，但是政策真空期和资金的宽裕局面，使得债市尚能在一定的价值中枢上实现企稳。而且，各项经济数据和后期实质性调控政策将会进一步明朗，债市的盘整局面可能将会在未来的一两个月有所转机，8月或许是作出选择的时机。