腾讯证券7月19日讯，由资本市场研究会、深圳证券交易所综合研究所、新财富杂志社联合主办的第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会今日正式开始。会上，六大高手论剑石油、美元、通胀如何演进。交银国际认为A股现处"底部的左边" 无须过于悲观。上投摩根总经理王鸿嫔认为，A股最佳入市时机来临。

　　六大高手论剑：石油、美元、通胀如何演进?

　　主持人陶冬：

　　石油价格走势怎么看？

　　对两房问题怎么看，这两个公司占美国房贷的80%，政府承诺帮助，但美国已有相当大的财政赤字，对美元后续走势怎么看？

　　对通货膨胀怎么看？

　　施罗德资产管理公司（Schroders Investment Management）全球投资专员Simon Webber：

　　长期走势看需求情况，接下来的5-10年中，发展中国家的小汽车会大幅增长，长期原油需求非常紧张，长期预计走高到200美金，之后可能由于新型能源的使用等原因再出现调整。通货膨胀问题，美国经济学家在看待通胀问题的时候还是把它看作一个国家的问题。

　　雷曼兄弟亚洲投资公司（Lehman Brothers Asia）首席亚洲策略师Paul Schulte：

　　今后80%的原油需求来自发展中国家，另外这些国家对原油消费进行补贴，使这些国家对原油的需求量更多。

　　对于两房问题，投资者拿回投资的机会是非常高的。

　　而对于通胀方面，长远来讲，中国相较印度情况要好。

　　摩根大通（JP Morgan）中国区首席经济学家龚方雄：

　　欧佩克表示原油供给充足而美国表示原油供应不足，这是一个长期看法和短期看法的分歧。龚表示，原油价格后期将会回落，回落至110美元水平。因为原油的需求正在萎缩，原油期货的买卖已经成了金融交易而不是实体交易。长期来看，石油价格足够高，促使人们去寻找替代能源。对于美元后期走势，龚表示，美元现在处在寻底的阶段，后期走势看好。龚对欧洲加息表示不赞同，因为认为这会促使全球通胀继续恶化，原油价格继续上涨。

　　新兴市场基金管理公司（Emerging Markets Management）首席投资官Felicia Morrow：

　　现阶段石油价格不仅仅是个供求的问题，现阶段美国越来越强调能源节约的问题，一些低收入的人现在已经无力承担高昂的油价。从新兴市场来看，今后长期的趋势也是节约利用能源。美国石油协会副主席曾表示，也通过粮食来生产能源，比如玉米。对于美元后期的走势，美元长期将走强。

　　新加坡富敦资产管理公司总经理Gerard Lee：

　　外界不能将原油价格的上涨完全归咎于发展中国家的需求，原油的价格暴涨有投机的成分。发展中国家对原油的补贴不一定会引起他们对原油需求的上升，他们对于原油的补贴已有很长时间，不能突然之间对这些补贴撤销。讲到通货膨胀，未来几年内这种情况可能还将存在。

　　台湾元大投信总经理杜纯琛：

　　台湾和大陆应该加强团结，特别是在全球经济不景气的大环境下。

　　交银国际:现处"底部的左边" 无须过于悲观

　　交银国际董事总经理、研究部主管杨青丽指出，现在市场可能不是最低点，但已接近底部。我们称为“底部的左边”，尽管底部的右边的出现还需等待较长一段时间，但目前已不需过于悲观。

　　杨青丽认为，从已经披露的中报及业绩预告来看，国内银行上半年经营业绩增长强劲，预计08年全年仍有望保持高增长。同时，我们也注意到全球经济不景气、国内紧缩政策以及美国金融机构陷入危机等不利因素给银行业带来的压力，不过，由于传导上的滞后性，具体的影响要等到明年7、8月份中报才能有所体现，最大的担忧在于银行资产质量的下降，预计明年银行不良资产余额可能会有20%-30%的增加。

　　杨青丽并指出，从二级市场看，目前银行股市盈率已降至12.13倍附近，估值水平处于较低区域，并且全年业绩仍将呈稳健、可预期的增长，在当前经济面临诸多不确定性因素的背景下，优质银行股仍是较好的投资品种。

　　上投摩根总经理王鸿嫔:最佳入市时机来临

　　第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会今日在深圳五洲宾馆举行，上投摩根基金公司总经理王鸿嫔对现在的市场比较自信，她认为，现在是一个比较好的买点。

　　针对QDII产品投资收益不甚理想的问题，王鸿嫔提出了自己的看法，她表示，近半年来，全球大部分资本市场表现都不理想，甚至被拦腰斩，但是全球化投资仍是未来的必然趋势，投资品种亦将趋于多元化，投资者不能因为短期收益不理想而对海外投资因噎废食，只要成长空间大于下跌空间就有投资价值。在众多市场中，她比较看好新兴市场，尤其是亚太市场。在资产配置方面，她提醒投资者要注重平衡，在品种选择上既需要有成长性高的配置，也需要有抗风险性强的品种。

　　新兴市场基金:新兴市场GDP将赶超发达国家

　　在深圳五洲宾馆举行的第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会上，新兴市场基金管理公司（Emerging Markets Management）首席投资官Felicia Morrow发表名为“投资新兴市场--分享全球化的成果”的演讲，在演讲中Felicia表示，新兴国家相较20年前，收入有了大幅提高，劳动力得到了更好的教育，各种基础设施更加完备，市场也更加开放。

　　Felicia提到，特别是2001年以后，投资新兴市场的收益率已远远超过投资美国股市。世界经济的重心正在逐渐向新兴市场转移。中国、巴西、印度和俄罗斯这四个新兴市场国家对世界经济增长的贡献率占到了1/3。

　　在全球GDP中，新兴市场国家的GDP总量现在占到了23.4%。Felicia预计，到2040年，新兴市场的GDP总量将超过发达国家。

　　Felicia认为，投资新兴市场的趋势已成定局，已经不存在要不要去投资的问题，而是投资多少的问题。

　　但Felicia同时也指出，投资新兴市场的风险也不可忽视，新兴市场往往有着比较大的波动性，市场的透明度不是很高，而且资金流动性有限，特别是在发生危机的时候。

　　瑞银专家认为：全球市场不会出现股灾

　　近日，由于担忧美国次贷危机的影响加剧，全球股市再度陷入“凄风苦雨”之中。然而，瑞银财富管理研究部亚太区主管浦永灏日前在北京接受记者采访时却表示，全球不会出现股灾。他认为，虽然市场仍可能出现向下调整的空间，但不会出现大幅度的下调，因为目前市场的估值比较合理。

　　美房市调整未结束

　　浦永灏判断，美国房地产市场的低迷目前应该说还没有见底，而调整将是一个漫长的过程。在此期间，危机会进一步引发到银行系统。他说，美国房地产市场非常的复杂，将贷款实施了证券化以后，就可以把部分风险转嫁给银行系统；而银行系统向外部销售，又进一步让全球投资者拥有了这类风险。

　　其中，美国政府支持的房利美和房地美是美国住房抵押贷款的主要资金来源，所持有或担保的住房抵押贷款总额约为5.3万亿美元，几乎占全美住房抵押贷款总额的一半。近来这两大机构的经营陷入困境，导致美国金融市场剧烈动荡，并导致美国政府出台紧急救助计划，以避免危机蔓延。对此浦永灏认为，市场目前对这两大机构所带来的负面影响十分悲观，这两家机构是“一半是国家持有，一半是上市公司，在这种情况下，美国是不会让它们倒闭的，但是一些小的金融机构确实有可能出现倒闭，因为美国政府不可能用纳税人的钱去拯救每一家负债特别大的机构”。

　　油价上行打击股市

　　对于全球股市的前景，浦永灏表示，除次贷危机外，油价可能将成为最大的不确定性因素。他强调说，油价没办法用传统的市盈率、回报率衡量其价格是否合理。从历史上来看，从60年代开始，每次油价大幅度上升，必然造成股市价格大幅度的下调，这就是不确定性的变量。全球股市什么时候能够反弹，油价将是一个主要的因素。

　　不过，浦永灏承认目前油价确实存在供应和需求方面的影响，供应方面增加供应的潜力不大。关于油价未来的走势，瑞银预测将在每桶130到160美元。

　　注重主题投资机会

　　浦永灏坦言，近来接到客户问询最多的问题就是“全球是不是会出现股灾”。他分析说，与2000年科技股泡沫相比，全球股价的表现超过了企业的盈利增长，而企业的盈利增长更是比较慢。而为什么说目前市场的估值比较合理，就是因为目前企业的盈利增长仍然好于股价表现。不过基本可以确认的是，今年下半年到明年上半年，全球企业的盈利可能还会进一步下调。不过按照浦永灏所设想的最坏情况，下调的幅度将为20%，所以市场下跌的风险依然存在。

　　亚太市场（日本除外）中，瑞银认为应“增持”的市场包括：新加坡、韩国与中国台湾；“中性”市场包括：泰国、中国内地与菲律宾；应“减持”的市场包括：马来西亚、印度尼西亚、印度与中国香港。

　　主题投资方面，瑞银表示，长期看好亚洲货币的升值潜力，看淡美元和欧元；而在亚洲通货膨胀背景下，应关注能源和必需消费品的股票投资机会。全球范围内，该机构看重的投资机会包括：医疗保健、农业以及节能、提升能源效率等行业的投资机会。（陈晓刚）

　　顶尖投资精英唱好 国企股或将涨10%-20%

　　现场记者提问：今年以来，有4支QDII推出，为什么QDII建仓时间这么短，并且范围主要集中在香港地区？

　　新兴市场基金管理公司（Emerging Markets Management）首席投资官Felicia Morrow：不会公开自己的具体投资策略，因为这样自己的投资策略可能会被对手利用。

　　雷曼兄弟亚洲投资公司（Lehman Brothers Asia）首席亚洲策略师Paul Schulte：银行包括欧洲银行都是利用杠杆进行投资，世界各地的金融机构为了消除大比例的杠杆的确要经历一个很艰难的时期。

　　观众提问：在滞涨的大环境下，个人投资者应该怎样进行投资？

　　施罗德资产管理公司（Schroders Investment Management）全球投资专员Simon Webber：人们在观望油价，而不是积极行动去规避油价上涨的风险，在做国外投资的时候，要关注这个行业定价的能力。

　　摩根大通（JP Morgan）中国区首席经济学家龚方雄：在中国，大部分产业链主要处在产业链的下端，行业定价能力不强。其实在中国，现阶段的通胀并不是很高，因为在改革开放初期，我们经历过更高的通胀。关键要看，通胀的结构是怎样，比如是食品价格引起的通胀还是怎样。如果政府能够理顺价格，比如中石化这样的企业就是很好的投资对象。

　　上海东方证券提问：如果在年底美国总统大选过后，可能有哪些政策的转变会对金融市场造成冲击？

　　雷曼兄弟亚洲投资公司（Lehman Brothers Asia）首席亚洲策略师Paul Schulte：在新政府初期，我们需要跟90年时候一样，政府对很多坏账进行处理，这个量可能达到10000亿美元。200-300万美国家庭可能会受到影响。

　　新兴市场基金管理公司（Emerging Markets Management）首席投资官Felicia Morrow：这个问题比较难以预测。

　　主持人：各位嘉宾认为国内股市是上升还是下降？今后6个月全球股市将是上升还是下降？

　　雷曼兄弟亚洲投资公司（Lehman Brothers Asia）首席亚洲策略师Paul Schulte：未来6个月全球股市将基本持平，个人关注台湾股市。

　　摩根大通（JP Morgan）中国区首席经济学家龚方雄：香港H股将上涨10%-20%。

　　新兴市场基金管理公司（Emerging Markets Management）首席投资官Felicia Morrow：：全球股市将先降后升。

　　新加坡富敦资产管理公司总经理Gerard Lee：亚洲股市股价相对较为便宜，尤其是银行、保险类个股。

　　台湾投信投顾公会理事长、元大投信总经理杜纯琛：如果中国市场对台湾投资者开放，他表示期待和前景看好。

　　陶冬：通胀仍然是今后1-2年的重要主题。两房问题解决后全球股市将出现反弹，预计是先降后升的态势，总体有所上涨。

　　嘉宾对话:滞胀环境需要关注行业定价能力

　　由资本市场研究会、深圳证券交易所综合研究所、新财富杂志社联合主办的第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会今日在深圳举行。在讨论对话中，嘉宾认为在滞胀的大环境下面进行投资，需要关注行业定价能力，同时要有避险策略。

　　施罗德资产管理公司的韦伯先生表示，通胀的环境当中，不同的行业其实差别很大的，有的行业是有这个定价能力，这个时候就能够受到保护，可以应对这种价格的上涨，当想到年化的通胀率的话，通常想如果油价跌到110美元，大约再过6个月就不会再有通胀的问题了，事实上很多的公司都在等油价的回落。

　　同时，要有避险策略，有的公司就没有做系统长期的避险，没有准备好应对这种通胀。而消费品公司，或者是一些化工品公司，是有一些应对的措施，比如说到化学公司刚刚宣布要把他们的化学品提价20%，做股票投资的时候一定要看这个行业的定价能力。