上调H股评级。综合考虑调整后的石油和成品油价格预测及先前进口原油的增值税退税终止，我们将中国石油的08年、09年和10年盈利预测上调16-25%。同时，我们将08年预期净资产值从12.69港币上调至15.03港币。我们对A股维持同步大市评级，并将目标价格从15.95人民币上调至16.13人民币；将H股评级从落后大市上调至同步大市，并将目标价格从9.18港币上调至10.18港币。

　　调整预测。在今日的《璞玉共精金》中，我们调整了布伦特原油价格预测，将08年、09年和10年的预期分别从97.8美元/桶、89.4美元/桶和82.6美元/桶上调至114.9美元/桶、110.8美元/桶和97.8美元/桶。同时，我们将长期石油价格预测从75美元/桶上调至85美元/桶。在6月20日上调主要成品油(汽油、柴油和航空燃油)价格之后，我们预计中国政府会在今年4季度再度将成品油价格调高650人民币/吨，此后会在09年7月以相同幅度下调，并在2010年4月和2010年7月分别再次下调500人民币/吨，以保证国内炼油企业的利润稳定在一定的水平。

　　上调目标价格。考虑到盈利能力提升，我们采取10.8倍的09年预期市盈率(较不包括中国石油在内的世界五大综合性上市石油企业平均估值水平有30%溢价)，将H股目标价格从9.18港币上调至10.18港币。我们认为中国石油的利润受到国内成品油价格较低的影响，对石油价格下滑的敏感性较低，因此较同业应有所溢价。由于下滑空间有限，我们将H股评级从落后大市上调至同步大市。我们认为9.25港币以下是较好的准入时机。

　　我们先前对A股采取较H股95%的溢价，目前考虑到三个月A-H平均溢价的缩水，我们将溢价水平调整至80%。因此将A股目标价格从15.93人民币上调至16.13人民币。对A股维持同步大市评级。