由于国际商品期市多以美元标价，美元升值抑或贬值，将直接导致各商品期价有所变动。在近日美元逐渐逞强时，原油期价却独领风骚，节节攀升，至北京时间周五晚7点已上冲至125.95美元。
美元加息预期显现 经济逐渐企稳
次贷危机以来，面对美元“跌跌不休”的窘况，尽管美联储官员频频表示“支持强势美元的政策”，却无实际行动。恰恰相反的是一次又一次的降息，使得市场相信这只是他们的消极敷衍，不可当真，而实际上他们希望美元进一步贬值，以降低令人不堪忍受的贸易赤字。口惠而实不至，基本等同于废话。
这种令人生厌的废话持续了大半年，美元走势也随之一浪低于一浪。如今市况正面临转变，因美联储官员似乎准备放弃人人厌恶的口头作秀，认真起来。堪萨斯联储主席霍恩本周警告称，通胀水平令人担忧，一旦经济复苏，美联储有必要“及时升息”，并暗示利率已经接近需要调整到的水平（FED在上周降息至2%）。
停止减息，以至加息自然是特大利好，问题的关键在于霍恩的讲话是否能够代表美联储的整体意愿，以及此意愿何时能够兑现为真实行动。回顾来看，数月来已经有数名美联储官员对物价压力表示担忧，但霍恩却是其中第一位如此清楚地暗示有必要升息以遏制通胀的官员，美联储官员的强硬言论帮助巩固了有关联储降息周期可能接近尾声的观点。而至于加息，短期或难以企及，因为即使面临通胀压力，利率也有必要在当前低位上保持一段时间，以确保美国经济不会在未来1到2年内产生衰退，甚至萧条。
美元方面，或已走出最为艰难的阶段，除了利率前景有望逆转外，经济面也已出现企稳迹象。在美联储接连推出大幅降息的生猛举措后，近期的各项经济数据暗示总体经济势头并不像很多人所担心的那样沉重。美国最新数据显示，4月份非农就业人数减少2万人，远低于市场预期的减少7.5万人；3月份工厂订单则大幅上升1.4%，远高于市场预期的上升0.2%；4月份ISM非制造指数为52，亦远高于市场预期的49.1；3月份成屋销售较上月下跌1%，符合市场预期；第一季非农生产力则有2.2%的增长，远高于市场预期的上升1.5%。
从技术上看，美元指数已突破重要压力73.70，最高至两月高点73.77，短线回落只要能守住72.40的支持，美元还是不改近期的反弹走势。(KVB昆仑国际 书亭)
原油牛市将受美元回升抑制
近阶段，受美联储降息幅度较小，降息周期可能结束预期强化因素影响，美元探低遇撑、止跌企稳，进入低位区域波动后，展开强劲反弹走势。在此背景下，国际原油市场迭创新高，但市场预期短线冲高回落的可能性急剧增加，甚至不排除深幅下跌的可能性。国内方面，尽管国家补贴成品油政策抑制油价，但沪燃油期货仍跟随美盘原油上涨而联动走强，并接连创下新高。
实际上，除供需关系外，美元汇率的变化始终是原油价格波动的重要影响因素之一。从历史数据看，美元汇率变化与原油价格波动呈现较高的负相关性，从1986年至今，两市场的相关系数为-0.11，而从2002年至今，两市场的相关系数却达到了-0.75。美元汇率与原油价格走势的负相关性主要体现为，一方面，衡量商品价格的货币（美元）升值抑或贬值，则意味着商品（原油）价格的下跌抑或上涨；另一方面，货币美元和商品原油反向运行，将导致国际热钱商品市场和汇率市场相互流动。如果美元低位遇撑止跌企稳，并展开技术性反弹，对原油将产生货币计价和资金撤离沉重打压，促使原油价格下跌。
美元汇率与原油价格对比分析显示，美元连续指数自3月17日低点71.39点上涨至5月8日高点73.89点，涨幅为2.5点，相对涨幅为3.5%，而美盘NYMEX原油期货价格自3月7日低点103.23美元上涨至5月8日高点123.9美元，累计涨幅为20.67美元，相对涨幅为20%。而实际上，美元每升值抑或贬值1%，将造成油价每桶下跌抑或上涨4美元。按此推算，如果不考虑美元升值对原油价格的压制作用，则原油价格将上涨（20.67+3.5*4）美元，即为34.67美元，即达到137.9美元。由此可见，美元汇率波动对原油价格走势将产生重要影响。
而美盘NYMEX原油期货资金动态显示，该市场总持仓量于3月11日拓展至148万余手，创下年内最大值。截至4月29日，持仓量则缩减至136万余手，减幅为12万余手，相对减幅为8.1%，显示基金逢高逐渐撤离资金的操作动态，而基金净多单于3月11日达到113307手年内最大值，随即逐渐缩减至4月1日47073手近期较小值，截止4月29日，基金净多单略增至53311手，尽管较前期较小值增加6238手，但仍较年内最大值大幅缩减59996手，由此说明基金正逢高减持多单，获利回吐成为基金在原油市场的主要操作策略。其原因同样是，美元升值预期强烈，引发基金追涨原油意愿显著减弱，并逢高获利回吐多单，
展望未来，如果暂不考虑其他影响因素，按照上述对应关系推算，如果美元升值10%，则原油价格将可能大幅下跌40美元，即可能下跌至83美元附近偏低价位，由此不难推论，美元升值或许成为原油深幅回落、甚至逆转为熊市的主要因素所在。
国内方面，美元升值将导致人民币升值减缓、停滞，甚至逆转为贬值，由此对沪燃油则产生利多影响，但相对于受原油深幅下跌影响而言，该利多较弱，而原油走熊利空较重，因此，沪燃油将在联动走弱中逐渐显现抗跌性。
当然，如果美元贬值趋势仍难以改变，甚至延续更长时间，则原油市场维持高位波动，并延续牛市行情的可能性依然较大，而人民币升值也将得以延续，沪燃油将随原油上涨而联动走强，但涨势显著弱于国际原油涨势。但相对而言，此种可能性较小。
综上所述，相对于原油市场偏紧的供需关系、地缘政治等利多因素而言，美元汇率缓慢回升，将逐渐成为压制原油价格冲高回落的潜在利空因素，而该因素又处于影响初级阶段，同时考虑到原油价格持续大幅上涨后，已处于中长期历史高位，一旦下跌，空间将较大，因此该因素对油价影响可能较重，不排除油价突破深幅回落的可能性。（通联期货）
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美元与黄金维持此涨彼跌反向运行
受美国强势美元政策、美元利率降至历史低位等因素影响，美元汇率探低遇撑并止跌回升，给予供需相对平衡的黄金市场以沉重打压作用。受此影响，黄金价格持续单边深幅回落，短线技术性反弹尚难以根本逆转中期跌势。沪金则持续单边深幅下跌，并迭创新低，其中主力合约AU806已跌破200元/克重要关口，几乎将该品种今年1月9日上市以来所有做多者全线套牢。
美联储4月30日宣布，再次降息25个基点，将联邦基准利率由2.25%下降至2%，由此自去年9月份以来，美联储已连续7次降息，累计降幅达到325个基点。在美元利率下降至中长期较低水平之际，美联储对经济增长减缓担忧减缓，而对通货膨胀则给予更多关注。对此市场普遍认为，不久以后，美联储可能结束此次降息周期，并重新开始美元升息周期。受此影响，美元连续指数结束3月中旬至4月中下旬的71-73低位区域性振荡整理走势，而向上突破，截至8日，美元连续指数已上冲73.89，与此同时，国际黄金期货却持续单边下跌行情，目前已进入850-900美元低位区域。笔者分析认为，除供需关系外，美元汇率波动对黄金价格走势正产生重要影响。
统计数据显示，黄金与美元的相关性系数达到了－0.5至－0.8，由此而说明美元与黄金不但反向变动，而且呈现高度负相关性。由于全球黄金市场均以美元标价，美元升值抑或贬值，导致购买等量的黄金需要较少抑或较多美元，促使以美元标价的黄金价格下跌抑或上涨。同时，美元汇率波动将导致全球黄金供需关系发生变化。另外，美元是全球主要硬通货，而黄金与美元一样，也是重要国际储备和保值资产，美元升值强化了美元作为储备资产和保值功能的地位，而黄金储备保值功能则相应减弱，价格也随之而回落。
美元汇率与黄金价格对比分析显示，美元连续指数自3月17日低点71.39点上涨至5月8日高点73.89点，涨幅为2.5点，相对涨幅为3.5%，而国际黄金期货价格自3月7日高点1033.9美元下跌至5月2日低点846.4美元，累计跌幅为187.5美元，相对跌幅为18.1%。对比可见，黄金价格涨跌幅度的20%源于美元汇率波动所致，由此可见，美元汇率波动对黄金价格振荡产生不可忽略的影响。
而美盘黄金期货资金动态显示，该市场基金净多单于2月19日达到212259手年内最大值，随即逐渐缩减至4月1日161278手近期较小值，减幅达到50981手。截止目前，基金减磅多单，并增持空单，致使其净多单连续缩减，说明基金正逢高减持多单，获利回吐同样成为基金在黄金市场的主要操作策略。其原因同样是，美元升值预期强烈，引发基金追涨黄金意愿显著减弱，并逢高获利回吐多单，
展望未来，按照上述对应关系推算，如果美元升值10%，则黄金价格同样将可能大幅下跌，而美元升值也将成为黄金深幅回落、甚至逆转为熊市的主要因素所在。
此外，国际货币基金组织宣布批准了一项抛售黄金的计划，对黄金价格构成沉重打压作用。在全部185个成员国中有176个成员国投票表示同意抛售黄金，IMF获准抛售403.3吨黄金。此举将为IMF提供相对稳定的收入来源。据悉，抛售黄金所得资金有望为IMF填补4亿美元的资金缺口。
国内方面，美元升值将导致人民币升值减缓、停滞，甚至逆转为贬值，由此对沪金则产生利多影响，但相对于受黄金深幅下跌影响而言，该利多较为轻微，而黄金下跌利空较重，因此，沪金将在联动走弱中逐渐显现抗跌性。
反之，如果美元贬值趋势仍难以改变，甚至延续更长时间，则黄金市场维持高位波动，并重新延伸牛市行情的可能性较大，而人民币升值也将得以延续，沪金将随国际黄金上涨而联动走强，但涨势显著弱于国际黄金涨势，但上述可能性较小。
综上所述，由于黄金市场供需关系相对原油更加平稳，美元汇率波动对黄金价格影响远远超过对原油的影响，而鉴于目前美元汇率易升难跌，因此对黄金价格将构成沉重压制作用。（通联期货 施海）
橡胶突破在即
本周最后一个交易日，TOCOM橡胶期货成交清淡，成交量缩至万手以下，美元兑日元跌破自三月份以来的上升趋势线，短期有继续下探风险，制约胶价上行。日胶基准10月合约高开低走，开盘冲至当日高点309.4日元后震荡回落，但幅度有限，空头目前略占优势，但国际供应紧俏支撑胶价，期价料将震荡。沪胶周五继续受压于60日均线，缩量震荡。主力合约809走势偏弱，盘中期价多于22400-22450区间反复，尾盘收于22445。周五沪胶库存继续大幅减少7085吨，目前上期所库存仅为39025吨，合约809多方继续谨慎增持买单。
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连豆稳步攀升
受隔夜外盘温和收高影响，周五国内连豆高开后小幅震荡走低，随后期价稳步攀升，延续前期良好走势，0809和0901合约价差进一步拉大。周四CBOT大豆期货市场温和收高。CBOT大豆7月合约微涨1美分，收盘于1310美分。国内连豆延续前期良好走势，期价稳步攀升，这跟国产大豆库存较小以及进口大豆成本上升有关，另外，豆粕需求的持续上涨也在给大豆期价以支撑，而豆油仍表现的较为疲软，这与其高库存以及棕榈油需求的增加不无关系，目前投资者比较保险的操作方法是逢高沽空豆油或买豆粕抛豆油，以日内交易为主，控制好仓位。
棉花维持震荡
周五郑棉小幅高开后出现较大幅度跳水，继续低位调整，目前受到均线压制，上涨压力较大，可继续观望，等待后期市场的调整。今晚美国农业部将发布最新的全球棉花供需报告，可关注。周五国内棉花价格指数：328级13795元，527级12658元，229级14362元。近日来棉花一直处于横盘之势，其主要原因在于本年度国内纺织业的低迷，以及棉花产量的增加。从长期来看，受农资价格上涨，农民棉花种植收益降低等影响，棉花的供求将会偏紧。现阶段，棉花还将维持一段的振荡行情，但是长线逢低做多是比较适宜的操作方式。
糖价将有所上扬
周五郑糖901以3879元/吨开盘，盘中多空拉锯激烈，尾盘收于十字星线，报于3888元/吨，较昨日下跌1元/吨。外盘方面，隔夜ICE原糖在供过于求的基本面情况下，依然处于弱势，当天7月合约下跌27点，收于11.46美分。目前的糖价格已经处于一个低位。从长期看，糖价将有所上扬。但是碍于本榨季的巨大供给，现期国际糖价还将被压制。今日的国内白糖市场基本面没有变化，现货价格也维持了稳定。近期如无特别事件发生，郑糖还将处于横盘振荡之势。从长期来看，由于目前现货价格已经接近成本价，随着夏季来临糖价将走出低谷。建议长线做多或者日内操作。
铜价 调整增大
周五国内期货市场基本金属各期合约受外盘影响下跌。盘面上看，各合约低开后震荡，铜价和铝价位盘持续下跌，锌价较为坚挺。
外盘来看，受美元对欧元走强影响，周四LME基本金属大幅下跌。其中，LME期铅跌至11个月的低点2315美元/吨，周跌幅近10%。其他金属亦报下跌。瑞银(UBS)分析师John Reade表示，“季节性疲软加之美国和欧洲的汽车销售处于周期性缓慢时期共同损及需求。”
就品种而言，LME铜库存昨日增加1100吨至110125吨，现货较期货升水小幅下滑至135美元左右水平。国内来看，周五现货跌破64000元/吨，成交区间报63850-64000元/吨。市场受周四美国较预期为好的经济数据引发的美元反弹，以及周五伦敦和上海期货交易所库存将大幅增加的市场传言双重打压，并引发了部分的获利了结。近期伦铜持仓量不断减少，暗示经过前期的高位盘整，市场略显疲。昨日LME持仓量报253277手，部分投资者的离场加剧了对铜价下滑的担忧。就回落的现货升水以及持仓量来看，近期铜价调整的可能正在逐渐放大，判断短期内将测试8100/200美元/吨区间的支撑。不过秘鲁的罢工情况值得引起注意。
铝价 以震荡为主
周四，LME期铝走势受到其他基本金属打压。国内期货各期合约价格呈现正向排列，且现货维持小幅贴水，暗示近期弱势可能较大，短期内铜价走势亦将给预期指引。
周四伦铝自早盘开始下跌，场内交易中扩大跌幅。终盘报收于2875美元/吨，下跌了49美元/吨。成交量和持仓量均有所减少。欧洲和英国央行维持原利率不变，而且欧洲央行特里谢表示必须确保目前的高通胀是暂时性的。显示了欧洲央行治理通货膨胀的决心。尽管近期欧洲经济数据表现疲弱，欧洲央行在近期内降息的可能性很小。导致美元走弱，从而对基本金属价格形成支撑。美联储前主席格林斯潘指出，美国楼价仍会下跌，年底前回稳的机会不大，预计经济增长会继续放缓。美国经济的继续放缓将减少对于基本金属的需求。作为铝消费大户的房地产疲弱对铝价构成压力。在美元走弱和对经济担忧增加的多空交织下，近期伦铝将以震荡为主。从技术上看，伦铝已经跌破5日均线，仍有下降的空间。下一支撑位为2850美元。周五沪铝低开，开盘后宽幅震荡。尾盘在空头开仓打压下走低，终盘报收于18855元/吨，下跌了65元/吨。
锌价 维持弱势震荡
LME锌库存周四小增375吨至125725吨，持仓量小幅增加，但仍处于近期较低水平。消息人士周四称，纳米比亚Skorpion锌矿劳资双方正在进行谈判，以避免周五发生罢工。Skorpion锌矿位于纳米比亚南部的Rosh Pinah北部，每年生产150，000吨特别高级锌。
该消息并未给予锌价较强支撑。国内现货再次跌破18000元/吨，成交区间报17800-17900，但近月合约维持在成本区间上方。麦格理银行分析师Adam Rowley指出，“尽管看起来今年和明年市场步入过剩，但到2011和2012年将会出现转机，因为届时锌矿供应增长缓慢。”在没有其他因素提振的前提下，维持锌价弱势震荡判断。（韩 旭）
